Os ativos brasileiros negociados no exterior caíram com força após a reeleição de Lula, e economistas apontam o ajuste das contas públicas como o principal desafio do novo mandato. O resumo traz ainda o impacto do MEI sobre a Previdência, o balanço econômico do terceiro governo e a pressão do petróleo sobre os subsídios aos combustíveis.
Ativos brasileiros despencam no exterior após a reeleição de Lula
A reeleição de Lula provocou queda forte dos ativos brasileiros negociados fora do país na noite deste domingo (25), antes da abertura da B3. O EWZ, principal fundo de índice de ações brasileiras em Nova York, chegou a recuar 19,63% em uma plataforma de negociação noturna e era cotado a US$ 34,94 às 21h52, ante US$ 42,59 no fechamento anterior. Os recibos da Petrobras nos Estados Unidos perdiam perto de 12%, e os do Itaú, 13,65%.
Na Bolsa de Chicago, o dólar futuro subiu 10,06%, de R$ 5,0088 para R$ 5,5127, e o fundo atrelado ao Ibovespa listado em Tóquio caiu 11,59%, a 289,1 ienes. Gabriel Pinheiro, sócio da GT Capital, estimou recuo superior a 5% do Ibovespa na abertura desta segunda-feira (26) e afirmou que o dólar pode começar o dia entre R$ 5,30 e R$ 5,50. Gustavo Sung, da Suno Research, prevê o câmbio perto de R$ 5,40 em 2027.
O mercado vinha apostando na vitória de Flávio Bolsonaro desde o primeiro turno: na sessão seguinte àquela votação, o principal índice da bolsa avançou 7,7%, para 209,6 mil pontos, e desde agosto o índice acumulava alta de cerca de 15%. Pelas regras da B3, uma queda de 10% interrompe os negócios por 30 minutos. Esse mecanismo, chamado circuit breaker, foi acionado pela última vez em março de 2020, no início da pandemia de coronavírus.
Economistas apontam o ajuste fiscal como principal desafio do quarto mandato
Economistas ouvidos depois do segundo turno apontam o equilíbrio das contas públicas como o principal desafio do quarto mandato de Lula. Walter Maciel, presidente-executivo da AZ Quest, afirmou que a dívida pública cresceu mais de 11 pontos percentuais nos últimos quatro anos e que, sem mudança de rumo, o país terá um período muito complicado. Para ele, os juros altos são apenas o sintoma, e o problema a ser tratado é o desequilíbrio fiscal.
A pesquisadora Tatiana Pinheiro, da FGV, atribui à indexação das despesas o fato de mais de 95% do orçamento estar comprometido com gastos obrigatórios. A inflação em 12 meses até setembro chegou a 4,58%, acima do teto da meta, e Felipe Salto, economista-chefe da Warren, disse que a Selic elevada tem origem também no quadro fiscal. O plano de governo prevê manter a regra fiscal vigente, revisar o sistema de emendas parlamentares e lançar uma nova etapa do Novo PAC.
O arcabouço fiscal entrou em vigor no fim de agosto de 2023, em substituição ao teto de gastos, e limita o aumento das despesas a 70% do crescimento real das receitas do ano anterior, com variação entre 0,6% e 2,5% acima da inflação. A regra foi negociada depois da PEC da Transição, aprovada após a eleição de 2022 para ampliar gastos fora do teto, e previa um superávit primário de 1% do PIB em 2026.
Expansão do MEI pressiona as contas da Previdência, apontam estudos
As regras do Microempreendedor Individual (MEI) precisarão de ajustes para conter o impacto sobre a Previdência Social e o avanço da pejotização, segundo pesquisadores e estudos do governo. Durante a campanha, o Congresso aprovou a elevação do teto de faturamento da categoria de R$ 81 mil para R$ 110 mil em 2027 e R$ 140 mil em 2028, além de permitir até dois empregados. Lula lançou o programa Prospera MEI, que prevê um Pix de até R$ 5.000, com custo estimado de R$ 5 bilhões.
O pesquisador Rogério Nagamine, ex-subsecretário do Regime Geral de Previdência Social, estimou em estudo do FGV Ibre um déficit atuarial de R$ 711 bilhões ligado ao MEI. A categoria reúne quase 12% dos contribuintes do INSS, mas responde por apenas 1% da receita previdenciária. O Ministério do Trabalho calcula que 5 milhões de trabalhadores demitidos entre janeiro de 2022 e março de 2026 trocaram a carteira assinada pelo regime de pessoa jurídica logo após o desligamento.
Criado em 2009, o MEI formaliza quem trabalha por conta própria e garante CNPJ, acesso a linhas de crédito e benefícios previdenciários, como aposentadoria por idade e auxílio-doença. O número de inscritos passou de 44 mil naquele ano para 17 milhões em 2026. O microempreendedor recolhe todo mês 5% do salário mínimo ao INSS, enquanto um empregado com carteira contribui com 7,5% a 14% do salário, além dos 20% pagos pelo empregador.
Terceiro governo Lula termina com crescimento, mas famílias seguem endividadas
O terceiro mandato de Lula chega ao fim com três anos seguidos de crescimento, desemprego no menor nível da série histórica e alta da renda real, mas economistas avaliam que os ganhos não chegaram a todos da mesma forma. Silvia Matos, do Instituto Brasileiro de Economia da FGV, afirmou que a média do PIB esconde diferenças entre setores, e José Luis Oreiro, da UnB, disse que as novas vagas se concentraram em serviços de menor qualificação.
Em julho, as famílias destinavam 28,7% da renda mensal ao pagamento de dívidas, perto do recorde de 29,7% registrado em fevereiro, segundo o Banco Central. A parcela de famílias endividadas subiu de 78% em janeiro de 2023 para 81,7% em setembro. Nas contas públicas, o Governo Central acumulou déficit primário de R$ 94,9 bilhões de janeiro a agosto, e a dívida bruta chegou a 82,9% do PIB, o equivalente a R$ 11,1 trilhões.
Iniciado em 2023, o terceiro governo Lula aprovou a reforma tributária sobre o consumo, substituiu o teto de gastos pelo novo arcabouço fiscal e deixou isento do Imposto de Renda quem recebe até R$ 5 mil mensais. A Selic, que começou 2023 em 13,75% ao ano, caiu a 10,5% em 2024, subiu a 15% em 2025 e estava novamente em 13,75% às vésperas do segundo turno da eleição.
Petróleo caro amplia superávit e mantém pressão sobre subsídios aos combustíveis
Com o Brent cotado a US$ 117 na sexta-feira (23), a escalada do petróleo deixa para o governo reeleito a decisão de manter ou não os subsídios ao diesel e à gasolina. O auxílio ao diesel, renovado em setembro, tende a ganhar ao menos mais 30 dias de validade. Economistas da XP estimam o custo dessas ajudas em cerca de R$ 9 bilhões por mês, em parte compensado pela arrecadação extra que a alta da commodity gera.
A Associação Brasileira dos Importadores de Combustíveis calcula que a defasagem do diesel da Petrobras em relação às cotações internacionais está perto de 100%, e analistas do Goldman Sachs estimam a diferença em 21%, considerando os subsídios. Ao mesmo tempo, as vendas externas de petróleo e derivados renderam saldo positivo de US$ 31,22 bilhões nos nove primeiros meses do ano, 40% acima do mesmo período de 2025, e o Brasil passou a Arábia Saudita como segundo maior fornecedor de óleo bruto à China.
A alta reflete a guerra no Oriente Médio, que entrou no nono mês e fez o petróleo acumular valorização de cerca de 80% no ano. Ataques a embarcações e restrições à navegação reduziram o tráfego pelo Estreito de Ormuz, saída do Golfo Pérsico para o oceano, por onde passaram cerca de 3,3 milhões de metros cúbicos de petróleo por dia em 2018. Até este conflito, o estreito não havia sido fechado por um período prolongado.